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21 世纪经济报说念记者赖镇桃 广州报说念

在贸易关税和法国政局震动的累赘下，欧股上周陆续承压，进展落伍大家主要商场。

欧洲三大股指涨跌互现。上周，德国 DAX 30 指数累涨 1.57%，英国富时 100 指数累涨 0.24%，法国 CAC 40 指数累跌 0.29%，法国商场进展欠安主要受预算案危急打压。

汇市方面，欧元在消化了好多负面要素、连跌三周后，上周扭转跌势，欧元兑好意思元周涨 1.52%。汇丰分析师觉得，年底欧元兑好意思元可能在 1.05 隔邻盘整，但瞻望 2025 年依然看空欧元，觉得欧元兑好意思元将跌破平价。

影响欧央行 12 月降息看成的重要 CPI 数据在上周出炉。通胀在连续两个月回落伍，11 月又出现反弹，重新回到 2% 的战略打算上方。但有欧央行打重视针在先，数据发布后莫得引起商场昭彰波动，同期商场仍然预期欧央行本月降息确凿"板上钉钉"。

但降息幅度则仍存争议，商场多数觉得 25 个基点的降息是或者率事件，关连词鸽派管委 Villeroy、凯投宏不雅、摩根大通齐觉得欧央行 12 月多情理大幅降息。因此，本周三值多礼贴欧央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上的发言，演讲有望开释更多降息陈迹。

好意思银"反向押注"

上周，欧洲主要股指周中走势低迷，感德节后科技股大涨，方拉动大盘朝上冲破。欧洲 STOXX 600 指数周涨 0.35%，11 月累涨 0.96%，是 8 月以来初度月线收涨。欧元区 STOXX 50 指数周涨 0.32%，11 月份则累跌 0.48%。

科技股指数（SX8P）上周五日涨 1.6%，领涨主要板块，利好的音问面在于好意思国商务部行将发布新一份出口束缚清单，束缚战略可能比此前预期稍有放宽。欧洲半导体公司因此受到提振，阿斯麦、BE 半导体、奥地利微电子等厂商股价趁势走高。

汽车、能源、银行板块则在上周"失血"。受特朗普关税威逼和中好意思贸易关系收紧影响，汽车板块陆续承压，汽车指数（SXAP）周跌 0.73%。受原油价钱下滑影响，能源板块（SXEP）也进展欠安，周环比跌 1.9%。银行股（SX7P）受到法国政事省略情味的冲击，周环比跌 0.4%。

西洋股市的分化，握续受到商场怜惜。夙昔三个月，标普 500 高潮约 7%，欧洲 STOXX 600 则下降 2.5%。

法海外贸银行投资措置公司大家商场策略主管 Mabrouk Chetouane 上周示意，欧洲股市有点复杂，因为它的省略情味确凿太高，他指出，投资者的主要担忧包括特朗普的关税商酌以及法德的政事震动。

高盛不久前发布的前瞻讲解中，下调了欧股的 2025 年盈利预期，在大家财富设立上，提议投资者在好意思国、亚洲尤其是日本股市保握落拓超配，而对欧洲股市保握中性态度。

不少机构、分析师齐觉得欧股出路难言乐不雅，资金的流向也在发生变化。据大家资金流向监测平台 EPFR 监测的数据暴露，本年迄今为止，好意思国股票基金已眩惑约 4410 亿好意思元的新资金，而欧洲基金有 560 亿好意思元流出。

关连词，好意思国银行却遴荐反其说念而行，将欧股评级从"中性"调至"增握"。好意思银欧洲股票策略主管 Sebastian Raedler 在最新发布的讲解中示意，欧洲的主要股指正迎来自 1976 年以来相干于好意思国进展最差的一年，欧洲财政开销的空间似乎正在改善，加上俄乌可能走向停战会缓解能源价钱高企的压力，反而好意思国经济则濒临好意思元走强和本色可主管收入可能走弱的阻力。

"是以，欧元区算计相对涨势偏朝上行，意味着欧股相干于大家股市具有战术性高潮空间。" Sebastian Raedler 写说念。

降息幅度仍存争议

上周五晚间，欧盟统计局公布数据暴露，欧元区 11 月份 CPI 同比小幅回升至 2.3%，重新提高欧洲央行 2% 的打算。剔除波动较大的能源、食物、乙醇和香烟价钱的中枢 CPI 同比增速连续第三个月保握在 2.7%，但略低于预期的 2.8%。

欧洲央行副行长德金多斯对此指摘称，通胀数据进展荒谬可以，通胀回升在预思之中。

东方金诚商酌发展部高档副总监白雪向 21 世纪经济报说念记者证据注解，从股东通胀高潮的主要要素来看，除了基数效应除外，此前对通胀下行孝敬最大的能源价钱跌幅昭彰消弱，是 11 月欧元区 CPI 通胀小幅高于预期的主要原因，而办事和食物价钱涨幅均较上月有所回落。因此，11 月通胀率反弹并不虞味着欧元区通胀压力重新回升，欧元区通胀下降趋势仍未被逆转。

最近，欧元区增长出路不解也激励通货紧缩的担忧，但在白雪看来，2025 年，追随欧元区经济动能进一步放缓、劳能源商场降温，通胀还将或者率处于下行通说念，但通缩的风险不大。数据暴露，欧元区耗尽者中期通胀预期本周已跌破 2%。

商场多数觉得，欧元区 11 月通胀率提高央行的战略打算，但这仍不及以阻拦战略制定者在本月会议上连续第三次降息。

欧央行觉得，中性汇率应在 2% 至 3% 之间，而现在的进款利率为 3.25%。不外赌钱赚钱官方登录，部分欧央行管委则示意，欧央行可能需要将利率降至中性点以下，以饱读吹经济行动，尽管这可能会导致通胀再次飙升。

是以欧央行里面在降息节拍、幅度上仍存争议。管委施纳贝尔上周三给大幅降息"泼凉水"，示意欧央行需要警惕降息幅渡过大，因为假贷本钱依然接近不再扼制经济的水平，过度宽松可能会虚耗珍惜的战略空间。另外两位管委 Villeroy、Stournaras 则更倾向刺激经济，觉得"要是增长握续处于低迷的景象，通胀率将濒临低于打算的风险，那么进一步降息可能是一个选项"，"弗成抹杀" 50 个基点降息的可能。

上周五，货币商场预测降息 50 个基点的概率为 13%，降息 25 个基点则接近全齐订价。

白雪示意，由于 11 月通胀数据略超出预期，协商工资涨幅高于预期，加之刚公布的欧元区第三季度 GDP 增速好于预期、三季度悠闲率创历史新低，这将制肘欧央行 12 月进行 50 个基点的大幅降息，陆续降息 25 个基点的可能性较大。

瞻望年底到来岁的降息旅途，白雪觉得，内需疲弱、外需乏力，将令欧元区经济增长动能匮乏。现时欧元区占主导地位的办事业萎缩，制造业堕入更严重的零落，11 月欧元区买卖行动急剧恶化，办事业与制造业 PMI 双双参加萎缩区域。再加上通胀降温趋势不变，来岁欧央行有筹画仍将朝均衡增长风险歪斜，或者率还将保握渐进式降息的节拍。算计从本年年底到来岁年中，欧央行降息幅度可能在 100-120bp 摆布。

不外，特朗普的关税战略，可能组成欧央行降息说念路上的一大变数。白雪教唆，若来岁特朗普上任后，贸易关税战略冲击欧盟出口，导致欧洲经济下行压力加大，不抹杀欧央行采纳愈加积极的降息战略的可能性。